În condițiile în care autoritățile de reglementare ale Uniunii Europene semnalează că piețele de capital din blocul comunitar sunt prea fragmentate, este de așteptat ca autorizarea CCP.RO să fie dificilă, avertizează președintele Consiliului Bursei de Valori București, acționar majoritar în proiectul de casă de compensare.
Cu proiectul de contraparte centrală împotmolit după o pierdere de licență, creșteri de costuri induse de soluția tehnologică și un dosar de autorizare deraiat de schimbarea legislației europene, lansarea pieței derivatelor de la BVB apare ca îndepărtată.
Acesta este contextul în care, pentru prima dată, un mesaj de la vârful Consiliului de Administrație al Bursei nu exclude utilizarea serviciilor unei case de compensare străine pentru ca în viitor să operaționalizeze tranzacții în marjă și vânzări în lipsă.
Există indicații suplimentare față de această poziție.
Este subiectul delicat pentru Bursă. „Nu-mi vine să râd când spun asta pentru că e un proiect care e greu pentru noi, în care ducem deja 5 ani de costuri”, a transmis președintele Consiliului Bursei de Valori București Radu Hanga, în cadrul Profit Piața de Capital.forum - Ediția a V-a, răspunzând la o întrebare legată de Contrapartea Centrală.
Hanga a devenit pentru prima dată șef al board-ului BVB în luna noiembrie a anului 2019.
La T1, operatorul de piață a afișat pierderi la nivel de grup, consecință inclusiv a deprecierii participației sale la CCP.RO. Rezultatele nu au fost bune nici pe întreg anul trecut, astfel încât 2025 a adus pentru acționarii Bursei realitatea că emitentul nu distribuie dividende, deși societatea, anterior pe profit de la an la an, avea o politică de repartizări de cash către acționari.
Nu numai că deraierea proiectului de Contraparte a adus șoc în bilanțul BVB, dar nici perspectivele de viitor nu sunt clare pentru un proiect care induce un impact anual de 2,6-2,7 milioane de euro pe an în cifrele BVB, conform datelor furnizate la ultima AGA de la operatorul de piață.
„Contextul, spre deosebire de acum 2-3 ani, nu ne mai ajută”, spune Hanga. „La nivel european a venit raportul Draghi. E o temă foarte mult dezbătută legată de fragmentarea piețelor de capital din Europa.”
De fapt, dinspre zona instituțiilor internaționale, proiectul unei contrapărți centrale a fost contestat la AGA din aprilie 2018 de la Bursa de Valori București, în care s-a luat decizia de principiu pentru crearea CCP.RO de către Banca Europeană pentru Reconstrucție și Dezvoltare (BERD), atunci acționar semnificativ al BVB. Poziția lor pentru angrenarea pieței de capital românești într-un proiect de contraparte regională a fost ignorată de acționari într-o etapă în care lichiditatea era foarte mică și casele de brokeraj își dădeau seamă că pot menține cu greu activitatea de bază. „A fost un vot de foame”, spunea atunci un broker.
La peste 7 ani de la acel moment, piața derivatelor care să dinamizeze activitatea de la BVB încă lipsește. Hanga este îngrijorat că mesajele din zona reglementatorilor europeni sunt că o astfel de entitate locală nu ar trebui să existe. „Dacă te duci la nivel european, toate discuțiile, prezentările încep cu fragmentarea piețelor de capital europene și cu faptul că aceasta reprezintă un dezavantaj pentru Europa în competiția globală. Primul exemplu care apare pe ecran este faptul că în Europa sunt 34 de depozitari și 14 contrapărți centrale”, a afirmat președintele board-ului BVB la forumul organizat de Profit.ro.
Autorii proiectului au depus la Autoritatea de Supraveghere Financiare (ASF) documentația de autorizare la începutul anului 2023, însă aceasta a deraiat din calendar până la jumătatea anului trecut când Euronext a ieșit din contractul de licență și a condiționat reacordarea acesteia de contractarea de BVB a unei firme de soluții tehnologice care să preia dezvoltarea și care ridică per total costurile anuale ale CCP.RO la 5 milioane euro, dacă avem în vedere și costurile cu personalul.
„A venit EMIR 3. Procesul de autorizare s-a dus către ESMA”, spune Hanga. „Practic, ne uităm la o Uniune Europeană care, pe de o parte, transmite pe toate căile mesajele că piața europeană e fragmentată și că ar dori o consolidare; (...) aceeași autoritate care spune că piața e prea fragmentată trebuie să vină să autorizeze o fragmentare suplimentară prin autorizarea încă unei instituții.”
Este practic primul mesaj mai clar de la BVB că proiectul de contraparte centrală locală are vânt din față chiar dinspre UE. După deraieri succesive, cel care și-a legat numele de demersul de operaționalizare a CCP.RO, Adrian Tănase, va pierde în aceste zile șefia executivă a BVB pe care o exercita încă de la începutul anului 2018. După 30 iunie, noul director general al Bursei va fi Remus Vulpescu.
Unde merge Contrapartea Centrală? În scenariul optimist, o autorizare ar veni în primăvara anului viitor. Tănase afirma că în secvență scurtă pot fi promovate inițial contractele futures pe indici bursieri, acțiuni și contracte pe energie. Alte întârzieri ar fi de natură să inducă nervozitate suplimentară pentru acționari având în vedere costurile unei entități care încă nu aduce venituri.
Aici apare și primul mesaj dinspre BVB că promovarea pieței derivatelor ar putea fi făcută folosind servicii de compensare externe. „Ce putem adăuga sunt instrumentele financiare derivate. Pentru a le adăuga pe acelea, trebuie fie să autorizăm contrapartea centrală locală, fie să mergem spre un contract – cum a avut la un moment dat Sibex – cu o contraparte centrală străină care să ajute la asta”, a conchis președintele Bursei, Radu Hanga.
