Autor Sorin Scorțan – BiblioInvest.ro
Într-o lume financiară obsedată de predicții și de găsirea următoarei „mari lovituri”, Howard Marks, co-fondatorul și co-președintele Oaktree Capital Management, ne oferă un antidot puternic: înțelegerea și respectul față de ciclurile pieței.
Cartea sa, „Mastering the Market Cycle: Getting the Odds on Your Side”, tradusă în limba română de editura Pilot Books sub titlul Cum valorificăm ciclurile pieței: Ca să atragem șansa de partea noastră, nu este un manual cu formule magice, ci mai degrabă o hartă conceptuală menită să-l ghideze pe investitorul serios prin terenul adesea capricios al piețelor financiare. Lucrarea distilează decenii de experiență la cel mai înalt nivel și reiterează o filozofie de investiții bazată pe prudență, raționament și – cel mai important – pe o conștientizare superioară a locului în care ne aflăm în dinamica perpetuă a ciclurilor.
Ideea fundamentală: ciclurile sunt inevitabile, iar poziționarea este cheia
Motto-ul care ar putea rezuma întreaga carte este simplu, dar profund: „Nu poți să prezici, dar poți să te pregătești”. Marks argumentează convingător că majoritatea eforturilor de a prezice cu exactitate viitorul – fie că vorbim de direcția indicilor bursieri, de nivelul dobânzilor sau de creșterea economică – sunt sortite eșecului. El ne reamintește constant că regularitatea se găsește în tipare, nu în evenimente specifice.
„S-ar putea să nu știm niciodată încotro ne îndreptăm, dar ar fi bine să avem o idee bună despre unde ne aflăm.”
În schimb, un investitor înțelept își concentrează energia nu pe a ghici ce se va întâmpla, ci pe a înțelege unde ne aflăm acum. Care este starea economiei? Cum se simt investitorii: sunt euforici sau panicați? Este creditul ieftin și ușor de obținut sau, dimpotrivă, scump și restrictiv? Răspunsurile la aceste întrebări ne ajută să evaluăm probabilitățile și să ne ajustăm portofoliul în consecință.
Cartea este o pledoarie pentru investiția bazată pe probabilități, nu pe certitudini. Când înțelegem că ne aflăm într-o fază avansată a unui ciclu economic, cu evaluări extinse și optimism generalizat, probabilitatea unor randamente viitoare scăzute și a unui risc crescut este mare. Acesta este momentul pentru prudență și defensivă. Invers, într-o perioadă de pesimism extrem, când prețurile activelor sunt scăzute și frica domină piața, probabilitatea unor randamente atractive în viitor crește semnificativ. Acesta este momentul pentru a acționa mai agresiv, asumându-ne riscuri calculate.
Pendulul emoțional: forța motrice din spatele ciclurilor
Una dintre cele mai puternice metafore folosite de Marks este cea a pendulului. Piețele financiare, și în special sentimentul investitorilor, nu oscilează calm în jurul unei valori medii, „normale”. Dimpotrivă, pendulul petrece foarte puțin timp la mijloc. El tinde să oscileze între două extreme: lăcomie și euforie la un capăt, și frică și capitulare la celălalt.
„În lumea reală, lucrurile fluctuează în general între «destul de bine» și «nu prea grozav». Dar în lumea investițiilor, percepția adesea oscilează de la «fără cusur» la «fără speranță».”
Când lucrurile merg bine, investitorii uită de riscuri. Succesul recent este extrapolat la infinit, narativele optimiste prind contur, iar evaluările ating niveluri nesustenabile. Acesta este punctul de maximă euforie, dar și de maxim risc. Pe măsură ce pendulul se întoarce, el nu se oprește la valoarea justă, ci este purtat de panică spre extrema cealaltă. Știrile negative sunt amplificate, riscurile sunt percepute ca fiind insurmontabile, iar investitorii vând fără discernământ, împingând prețurile mult sub valoarea intrinsecă a activelor.
Rolul investitorului superior, așa cum îl descrie Marks, este să recunoască aceste oscilații emoționale și să le folosească în avantajul său. Asta înseamnă să cultivi o atitudine contrariantă: să fii sceptic când alții sunt euforici și să fii curajos când alții sunt paralizați de frică. Este un exercițiu dificil din punct de vedere psihologic, deoarece contravine instinctului uman de a căuta siguranța în mulțime. Însă tocmai în această detașare emoțională și analiză obiectivă constă sursa performanței pe termen lung.
Anatomia ciclurilor: mai mult decât economie și profit
Marks își dedică o mare parte a cărții ca să disece diferitele tipuri de cicluri care se suprapun și se influențează reciproc. Înțelegerea acestora oferă o imagine mult mai nuanțată asupra mediului investițional, în special a ciclului creditului și a celui psihologic. Atitudinea față de risc este, poate, cel mai important element de urmărit.
„Cel mai riscant lucru din lume este credința că nu există niciun risc. În același timp, cel mai sigur (și mai profitabil) moment pentru a cumpăra vine de obicei atunci când toată lumea este convinsă că nu există nicio speranță.”
- Ciclul economic: reprezintă fluctuațiile naturale ale activității economice.
- Ciclul profiturilor corporative: este mai volatil decât ciclul economic.
- Ciclul creditului: disponibilitatea creditului este „oxigenul” sistemului financiar. „Fereastra creditului” deschisă sau închisă este un indicator esențial al apetitului pentru risc din piață.
- Ciclul atitudinii față de risc: descrie cum percepția și toleranța investitorilor la risc se modifică. Să cumperi când atitudinea față de risc este extrem de aversă și să devii prudent când riscul este complet ignorat este esența strategiei lui Marks.
Filozofia investițională: abilitate, noroc și gândire de nivel secund
Cartea nu se rezumă doar la cicluri, ci se referă și la mentalitatea necesară pentru a naviga cu succes prin acestea. Marks reiterează concepte cheie din scrisorile sale celebre, precum diferența dintre abilitate (skill) și noroc. Adevărata abilitate constă în a avea un proces de investiții robust, care generează decizii bune în mod constant. Un alt concept esențial este „gândirea la al doilea nivel”(second-level thinking).
„Gândirea de prim nivel spune: «Este o companie bună, hai să cumpărăm acțiunea». Gândirea la al doilea nivel spune: «Este o companie bună, dar toată lumea crede că este o companie grozavă, și nu este. Deci acțiunea este supraevaluată și prea scumpă; hai să vindem».”
Pentru a valorifica ciclurile pieței, un investitor trebuie să opereze la acest nivel superior de gândire, întrebându-se mereu: „Și ce dacă? Ce nu este evident? Care este consensul și de ce ar putea să fie greșit?”.
Pentru cine este această carte?
„Cum valorificăm ciclurile pieței” nu este o carte pentru începătorul absolut care caută o rețetă rapidă de îmbogățire. Este o lectură esențială pentru:
- Investitorii intermediari și avansați;
- Administratorii de fonduri și profesioniștii din finanțe;
- Oricine dorește să-și construiască un portofoliu rezilient pe termen lung.
Marks nu oferă indicatori preciși sau reguli fixe. El încurajează cititorul să adune informații din diverse surse și să-și formeze propria judecată. Această lipsă de rețete concrete poate fi frustrantă pentru unii, dar este, în esență, un testament al onestității intelectuale a autorului.
O capodoperă a înțelepciunii investiționale
Într-o epocă a zgomotului informațional și a strategiilor de investiții efemere, cartea lui Howard Marks este o ancoră de rațiune și o sursă de înțelepciune atemporală. Ea ne învață că succesul pe termen lung nu vine din predicții spectaculoase, ci dintr-o înțelegere profundă a tiparelor recurente ale pieței și ale comportamentului uman.
Marks însuși rezumă perfect importanța acestui demers:
„Ignorarea ciclurilor și extrapolarea trendurilor este unul dintre cele mai periculoase lucruri pe care le poate face un investitor.”
„Cum valorificăm ciclurile pieței” este mai mult decât o carte despre investiții; este un ghid despre cum să gândim mai clar în condiții de incertitudine, cum să gestionăm emoțiile și cum să înclinăm probabilitățile în favoarea noastră. Pentru orice investitor serios, această carte nu este doar recomandată, ci absolut esențială. Este o investiție în cel mai important activ dintre toate: o judecată superioară.
Poți cumpăra cartea de la editura Pilot Books
