La ora 16.00, titlurile Cris-Tim Family Holding (CFH), aflate în a 3-a ședință în ringul bursier de la BVB, se tranzacționau peste nivelul de referință. Rulajul deja s-a estompat după etapa imediat post-listare și deja au coborât pe locul 10 în topul lichidității, după ce miercuri și joi au avut întâietatea, relevă analiza Profit.ro.
Cotația era la nivelul de 17,72 lei/acțiune, care este cu 7,39% peste prețul de 16,50 lei/acțiune al ofertei publice primare închisă la sfârșitul lunii trecute.
Pentru investitorii individuali care au subscris în primele 4 zile lucrătoare ale operațiunii de piață și au beneficiat de discount, primind titlurile la prețul de 15,6750 lei/acțiune, randamentul este de 13,04%.
CITEȘTE ȘI Aquila – scădere drastic a profitului net în contextul majorării salariilor și a impozitului pe cifra de afaceriEste și argumentul care a ridicat volumele în zilele precedente, investitorii având spațiu de marcare de profituri și mai ales cei care au realizat așa-zisele subscrieri “cu pixul”, adică au cumpărat beneficiind de produse de levier oferite de brokeri.
Transferurile pe acest emitent au fost de 25,82 milioane lei în ziua de debut și de 9,29 milioane lei, dar acum lichiditatea s-a retras, activitatea din primele 6 ore ale ultimei sesiuni de la BVB a săptămânii fiind de 1,87 milioane lei.
Schimbarea ordinii de mărime a tranzacțiilor nu are efect pe preț și cotația pare destul de stabilizată, ceea ce, de regulă, există atunci când oferta primară a fost suprasubscrisă.
Pe tranșa investitorilor instituționali licitarea a fost ponderată, managerii fondurilor având un optimism moderată față de evaluarea de aproximativ 14 ori câștigurile ajustate la trimestrele viitoare. Aceste asumări ar urma să fie confirmate la finalul ședinței de tranzacționare de astăzi când este programată publicarea raportului la 9 luni al companiei.
Acesta ar urma să arate rezultate în creștere, tradițional cea mai mare creștere anualizată a companiei fiind octombrie pe octombrie în anii trecuți.
Cotarea a fost furibundă în oferta publică primară pe tranșa investitorilor individuali care au șiau primit o supra-alocare de tranșă, la 5,29 milioane acțiuni, adică 19,05% din totalul ofertei, după ce suprasubscrierea pe acest segment ajunsese la un nivel de 42 de ori mai mare decât cele 4,06 milioane acțiuni atribuite inițial.
Necunoscuta din piață este legată de nivelul de suprasubscriere real pe tranșa de retail pentru că investitori din categoria clienților premium ai băncilor au licitat în sus, atunci când au văzut nivelurile de suprasubscriere din piață – pentru a-și atinge pachetul țintit – utilizând levierul oferit de instituțiile financiare.
Cum știau că nu au nevoie de bani decât la momentul decontării și atunci deja se va fi făcut alocarea pro-rata ei au putut mișca succesiv ordinele. Fenomenul a existat, dar dinamica acestuia și cât ar fi fost altminteri suprasubscrierea nu numai că nu o pot cuantifica investitori instituționali din piață, dar aceasta este o necunoscută chiar și la nivelul intermediarilor tranzacției.
Discuții ale Profit.ro cu reprezentanți ai consorțiului de intermediere, atât de la Banca Comercială Română, cât și de la BRD – Groupe Societe Generale indică faptul că nu au nici măcar un ordin de mărime al fenomenului.
La BCR, date obținute din mai multe surse de Profit.ro, indică utilizarea unui levier strict de 3 ori. De asemenea, capacitatea de activare a ordinelor în marjă ar fi fost dată doar în ultima zi, conform uneia din surse.
La SSIF BRK Financial Group, spre exemplu, a fost acordată posibilitatea unui levier de 3,5 ori, dar având în vedere numărul restrâns de clienți premium, aceasta nu a avut impact major pe volumul ofertei.
Alți brokeri nu au avut oferte speciale. Spre exemplu, chiar și pentru clienți premium ai Băncii Transilvania nu au existat opțiuni și aceștia au spart depozite bancare pentru a asigura resursele necesare subscrierii în oferta Cris-Tim.
Totuși, ordinele au venit de undeva, pentru că tranșa de retail a căpătat proporții monstruoase. Opțiunile au fost pentru achiziția unui număr de 170 milioane acțiuni, valoarea agregată a acestor subscrieri ridicându-se la 2,97 miliarde lei (584,56 milioane euro).
Pentru a pune în context aceste subscrieri atrase numai de la investitorii individuali, acestea depășesc valoarea de piață de 1,42 miliarde lei a Cris-Tim dată de primele zile de tranzacționare, sujnt echivalentul a 2 treimi din capitalizarea MedLife (M) și exced de 2 ori valorile unor emitenți precum Fondul Proprietatea (FP), Sphera Franchise Group (SFG) și TeraPlast Bistrița (TRP).
Totodată, volumul acestor plasamente a fost triplu față de capitalizarea bursieră a Transport Trade Services (TTS) și sunt echivalentul a 0,50% din totalul depozitelor gospodăriilor populației care la nivelul lunii iulie erau raportate de Banca Națională a României la 632,65 miliarde lei.
Surse din piața de capital spun că de la BRD – Groupe Societe Generale condițiile au fost mai relaxate și levierul a fost uneori egal cu nivelul suprasubscrierii, dar nu de la cash-ul din cont, ci de la valoarea portofoliului, uneori generos încărcat cu titluri de stat la clienții premium.
Este o imagine care, însă, nu s-a văzut nici măcar de la nivelul brokerajului BRD, care nu poate confirma acest lucru. Rezoluția dată de acolo este că un nivel de suprasubscriere real pe tranșa de retail a ofertei Cris-Tim nu poate fi cuantificat și că maniera de cotare cel mult ar fi putut fi suprinsă – dar niciodată centralizat – de nacherii de pe zona de vânzări, cei aflați în legătură cu clienții premium.
Un director în cadrul unei case de brokeraj are explicație pentru această explozie a suprasubscrierilor “cu pixul”, fenomen care a mai fost la niveluri chiar supărătoare la ofertele publice primare de la Romgaz (SNG) din anul 2013 și de la Digi Communications (DIGI), din primăvara lui 2017.
Astfel, reprezentanții zonelor de brokeraj de la bănci au exerciții de piață destul de rare, segmentul acoperit în cadrul grupurilor financiare este mic raportat la activele instituțiilor de credit, ei sunt destul de încorsetați, pe de o parte de reglementările interne și pe de altă parte de cele ale ASF, și atunci când au o ocazie de a-și servi clienții sau de a genera venituri pentru bancă, încearcă să maximizeze oportunitatea.
Nivelul de suprasubscriere real este important prin prisma evoluției prețului în acest debut al ofertei, dar tendința de cotare momentană arată o stabilitate a cotației și o bună susținere la cumpărare.
Dincolo de acest fenomen al subscrierilor “cu pixul”, din zona emitentului Cris-Tim Profit.ro a obținut informații despre un nivel real al interesului și de o suprasubscriere sigură de câteva ori, pentru că au fost parteneri ai companiei care au spus ce sume aveau alocate și cu câți bani au intrat încă din prima zi.
