Fitch confirmă ratingul Electrica la BBB-, cu perspectivă stabilă

Ratingul pe termen lung pentru riscul de neplată (IDR) și ratingul pentru datoria senior negarantată ale Electrica au fost confirmate la ‘BBB-’, cu perspectivă stabilă.

Confirmarea calificativului reflectă profilul de afaceri rezilient al Electrica, susținut de operațiunile de distribuție a energiei electrice, care generează cea mai mare parte a EBITDA, în cadrul unui cadru de reglementare stabil, deși mai puțin matur decât cel din țările Europei de Vest, arată Fitch într-un raport analizat de Profit.ro.

CITEȘTE ȘI ULTIMA ORĂ Controale la distribuitorii de energie. Teste ″nefiresc″ de lungi ale capacităților noi de producție, întârzieri în emiterea certificatelor de racordare - Șeful ANRE

Ratingul ia în considerare, de asemenea, așteptările agenției privind “normalizarea” profitabilității activității de furnizare, precum și o contribuție în creștere a producției din surse regenerabile, pe măsură ce grupul își implementează planul de investiții până în anul 2031.

“Perspectiva stabilă reflectă așteptarea ca gradul de îndatorare netă raportat la fondurile din operațiuni (FFO) să rămână sub pragul revizuit de sensibilitate negativă, în pofida cheltuielilor de capital ridicate, și ca impactul situației de urgență privind aprovizionarea cu energie electrică din România, cauzată de secetă, să rămână gestionabil”, potrivit raportului.

Fitch notează că ratingul companiei ar putea fi îmbunătățit cu până la două trepte peste cel al României, în prezent aflat la ‘BBB-/perspectivă negativă’, având în vedere legătura “slabă” dintre Electrica și statul român, principalul acționar.

“Pe baza criteriilor noastre de rating pentru entitățile legate de guvern și a celor privind legătura dintre societatea-mamă și filială, considerăm că legătura cu guvernul este, în ansamblu, slabă și că Electrica ar putea primi un rating cu până la două trepte peste ratingul suveran al României”, se arată în raportul citat.

Printre factorii care ar duce la o revizuire pozitivă se numără atingerea unui grad îndatorare netă raportat la FFO de sub 3.0x în mod susținut, coroborat cu un grad de acoperire a dobânzilor pe baza FFO de peste 4,0x, precum și implementarea unei politici financiare “clar definite”, care să fie compatibilă cu un rating superior.

CITEȘTE ȘI ULTIMA ORĂ Noi scumpiri. Benzina a ajuns la un ban de pragul de 10 lei, iar motorina l-a depășit pe cel de 10,5 lei/l în toate stațiile

Strategia Electrica prevede o extindere semnificativă a investițiilor până în 2031, incluzând până la 1 GW capacitate nouă din surse regenerabile, 900 MWh capacitate de stocare în baterii și proiectul de cogenerare de la Craiova.

Fitch estimează cheltuieli de capital (capex) de aproximativ 14 miliarde de lei la Electrica în perioada 2026-2031, cu 51% din sumă alocată modernizării rețelelor, 38% - surselor regenerabile și stocării, și 10% - proiectului de la Craiova.

Programul va genera un flux de numerar liber (FCF) negativ pe parcursul celei mai mari părți a ciclului investițional, însă ar trebui să susțină creșterea pe termen lung, potrivit agenției de evaluare.

Fitch notează că planul de creștere vizat în domeniul surselor regenerabile și al stocării va transforma treptat Electrica dintr-un operator de rețea cu activitate predominant reglementată într-un furnizor de utilități cu un model mai integrat.

Agenția estimează că activitățile nereglementate vor contribui, în medie, cu aproximativ 28% la EBITDA în perioada 2026-2030 și cu circa 40% până în 2031 (față de 23% în 2025).

“O integrare verticală mai pronunțată ar trebui să îmbunătățească echilibrul dintre furnizare și producție, dar crește, totodată, expunerea la riscuri legate de prețul energiei, volume și execuția proiectelor, întrucât noile capacități de producție vor funcționa în mare parte în regim de piață liberă (merchant), sau vor deservi baza de clienți a grupului”, arată Fitch.

CITEȘTE ȘI Demisie surpriză: CEO-ul Cosmin Ghiță iese în premieră cu critici înainte de a-și preda mandatul

Fitch amintește că România rămâne sub un regim de criză a aprovizionării cu energie electrică până la sfârșitul lunii septembrie, în urma perturbărilor cauzate de secetă care afectează producția nucleară și care au dus la o creștere semnificativă a prețurilor angro ale energiei.

“Considerăm că Electrica este bine poziționată pentru a gestiona această situație, având deja contractate volume considerabile pentru necesarul de furnizare din 2026 și beneficiind de mecanisme de reglementare care susțin recuperarea costurilor aferente distribuției prin intermediul tarifelor viitoare.

O perturbare prelungită ar putea amplifica volatilitatea pieței, însă conducerea nu anticipează un impact semnificativ asupra rezultatelor din 2026”, conform agenției.

Fitch a publicat și o analiză comparativă între Electrica și principalii concurenți cu ratinguri apropiate

Transgaz, compania cu cel mai apropiat rating de cel al Electrica, este evaluată de Fitch la ‘BBB’, cu o treaptă deasupra Electrica, cu care împarte aceeași țară, același acționar principal și aceeași autoritate de reglementare.

“Transgaz înregistrează o volatilitate semnificativă a fluxului de numerar, cauzată în principal de ajustările de corecție, și a înregistrat eficientizări ale costurilor operaționale (opex).

CITEȘTE ȘI DOCUMENTE Energie luată ″la grămadă″. Statul nici nu mai speră să cumpere energie la preț fix anul viitor. Le propune furnizorilor din capul locului o formulă de fluctuație, inclusiv ″geopolitică″

Totuși, Fitch consideră că Transgaz dispune de o capacitate de îndatorare mai mare, în principal datorită expunerii mai scăzute la activități nereglementate (aproximativ 10% tranzit de gaze pe termen scurt, comparativ cu aproximativ 28% furnizare și generare de energie electrică în cazul Electrica) și rolului său de operator al sistemului național de transport”, potrivit agenției.

Printre alte companii de referință se numără e-netz Suedhessen, o companie regională germană de distribuție a energiei electrice și a gazelor, și Czech Gas Networks Investments, ambele cu rating ‘BBB+’ și perspective stabile.

“Cele două companii își desfășoară activitatea în cadre de reglementare mai previzibile, dar au un grad de îndatorare semnificativ mai ridicat decât Electrica”, arată Fitch.

O altă companie de referință este operatorul slovac de distribuție a gazelor SPP-distribucia, a.s. (‘A/Stabilă’), care obține aproape 100% din EBITDA din activitatea de distribuție, are o scară mai mare a operațiunilor, un flux de numerar liber neutru și un grad de îndatorare foarte scăzut.

Grupul extins de companii de referință include operatori de sisteme de distribuție a energiei electrice și a gazelor din întreaga UE, precum E.ON (BBB+/Stabilă) și Italgas S.p.A. (BBB+/Stabilă), mai arată Fitch.